Лето уже заканчивается, но сентябрь обещает быть не менее жарким, чем предыдущие три месяца — по крайней мере для рынков. Мы в InveStory считаем главными следующие три темы, про которые ещё будем говорить в течение месяца:

1. Заседание FOMC. На симпозиуме в Джексон-Хоул мы услышали лишь дежурные комментарии в духе «будем действовать по ситуации». Это значит, что ФРС отложил решение по сворачиванию стимулирования на сентябрьское заседание, которое будет 15-16 сентября. К этому времени выйдет статистика по рынку труда (3 сентября, на этой неделе), которая важна для ФРС для принятия решения. Рынки продолжают рост, но долго ли будет играть музыка — узнаем в конце сентября.

2. Ковид и осенний сезон. Из-за более заразного дельта-штамма заболеваемость летом была на уровне второй волны осени-зимы 2020 года. Вакцин тогда почти не было, но последние данные показывают, что они уже не спасают от заражения (но ещё спасают от тяжёлого течения болезни). Чем это грозит? Сезонный рост заболеваемости + дельта-штамм + падение эффективности вакцин = выше риск появления штамма, устойчивого к вакцинам и вероятность точечных локдаунов по всему миру. Почему не стоит недооценивать «точечные» локдауны — подробнее в третьей главной теме месяца.

Nonfarm payrolls  — отчет по рынку труда за май в США выходит 04 июня (пятница) в 15:30мск.

Восстановление полной занятости играет ключевую роль в решении ФРС о продолжении монетарных стимулов («QE»). Даже рост потребительской инфляции оценивается через призму состояния рынка труда: при текущей занятости рост цен можно списать на временный фактор.

Действительно, вспомним провальный отчет предыдущих «нонфармов» за апрель. Здесь сработал базовый принцип: чем хуже отчет, тем лучше для рынков. Ключевая причина медленного восстановления занятости — это пособия по безработице, которые в некоторых штатах превышают среднюю заработную плату, а также фискальные стимулы в виде прямых выплат. Все это, несмотря на безработицу >6%, привело к рекордному росту благосостояния среднего американца.

Прошедшая неделя изменила настроения инвесторов. Рост инфляции от ожиданий переходит к факту. Тем не менее, важных вопросов по прежнему два:

1) Как долго продлится рост инфляции. Ключевой спор о том, является ли рост временным из-за открытия экономики и дефицита товаров. Аргументы по обыкновению есть как у одной, так и другой стороны. Например, в пользу «временного»: всплеск «Core» инфляции (без энергоносителей) в апреле наполовину обусловлен ростом цен на б/у автомобили, авиабилеты и проживание.

2) Какие действия будет предпринимать ФРС. Важно отметить, что у центрального банка есть ряд инструментов, включая контроль кривой доходностей облигаций, сокращение объемов выкупа и другие. Поднятие ставки — это крайняя мера, которую в 2021г мы с высокой вероятностью не увидим.

В среду 19 мая выходят «минутки» ФРС (протокол! прошлого-апрельского заседания, то есть — устаревший) в 21:00мск. Вероятно ничего нового мы не увидим. Пока рынок труда не восстановился (напомним, что данные за апрель были плохие), мягкая денежно-кредитная политика ФРС будет продолжаться без изменений в объеме выкупа.